【物流配送廣大區(qū)域地圖，著作權(quán)、文本與嚴格來說新聞稿】1）著作權(quán)：著作權(quán)大部份，乳類，轉(zhuǎn)載不得杜博韋、全文、復(fù)本、復(fù)制、傳播。2）尊重原創(chuàng)：3）文本：他們只做產(chǎn)業(yè)鏈科學(xué)研究，以服務(wù)于實體經(jīng)濟建設(shè)和信息技術(shù)發(fā)展為宗旨，本文基于各物流配送內(nèi)社會公眾公司屬性，據(jù)其法定義務(wù)外向社會公眾申明披露之半NA報、審計、公告等重要信息整理，不采納非申明重要信息，不和任何人利益關(guān)聯(lián)公司接觸，不為未來變動科東俄，不支持任何人方式理論依據(jù)，不提供更多任何人方式投資建議。他們力求重要信息準確，但不確保其準確度、準確度、時效性，亦不為任何人個人決策和消費市場變動負責(zé)。文本僅服務(wù)于物流配送科學(xué)研究市場需求、特雷吉耶縣市場需求，不提供更多投資者教育消費市場之重要信息，不服務(wù)于虛擬經(jīng)濟有關(guān)專業(yè)人士、投資者教育消費市場有關(guān)專業(yè)人士，以及無重要信息篩選力之專業(yè)人士。Soleymieux以內(nèi)有關(guān)專業(yè)人士，請務(wù)必中止對本號的高度關(guān)注，也切勿寫作本頁任何人文本。4）格式：有異議，請中止對本號的高度關(guān)注。5）主題：鑒于工作效率巨大，僅全面覆蓋部分產(chǎn)業(yè)，不確保您需要的物流配送都全面覆蓋，也不接受任何人方式私人咨詢概要，Couserans。6）網(wǎng)絡(luò)平TA-I：、侵權(quán)行為網(wǎng)絡(luò)平TA-I，他們保留法律時效權(quán)力。7）準確度：以內(nèi)新聞稿和本頁文本以及本網(wǎng)絡(luò)平TA-I大部份文本（包括但不限于文字、圖片、圖象、物流配送廣大區(qū)域地圖）構(gòu)成組成部分的部分，在未詳細寫作并認可本新聞稿大部份條款的前提下，切勿對本網(wǎng)頁

盡管近期外圍存在負面因素，但鋰電池物流配送的金融行業(yè)進展，仍然非常密集：9月8日，中創(chuàng)新航通過聯(lián)交所作供，定增15億美元，成為聯(lián)交所

池MW規(guī)模有望從GWh黃金時代，跨入TWh黃金時代。

所以，鋰電池電子設(shè)備金融行業(yè)，在此輪復(fù)產(chǎn)潮中，為何沒有出現(xiàn)更高的增長，這是JY部現(xiàn)像還是整體現(xiàn)像？

為8.3萬TA-I，同比增長70%，占有率達到7.2%，這意味著，USA消費市場的新能源汽車，也即將進入加速區(qū)間。

但此背景下，USA也相應(yīng)修正了對新能源汽車的補貼，鼓勵本土物流配送復(fù)產(chǎn)。這樣的修正，引起了G內(nèi)預(yù)期的波動，所以，這是否會影響鋰電池物流配送后續(xù)的復(fù)產(chǎn)？

帶著上述問題，他們來看鋰電池電子設(shè)備物流配送。

編輯

圖：鋰電池電子設(shè)備物流配送

來源：塔堅科學(xué)研究

從物流配送的角度看：

1）上游：原料——包括電子元器件，激光，鋼材、角蕨、氧化鋁等原料。

2）中游：鋰電池電子設(shè)備及生產(chǎn)解決方案——分為前、中、后段，價值量占比大致為40%:30%:30%。

A、后段電子設(shè)備，代表者民營企業(yè)有金銀河、目麥、璞蘋、?？低?、西儀股份等；

B、中段電子設(shè)備，代表者民營企業(yè)有海康威視、西儀股份、海目星、聯(lián)贏激光、歌爾股份等；

C、后段電子設(shè)備，代表者民營企業(yè)有杭可信息技術(shù)、利元亨、星云股份、先惠技術(shù)、?？低暤?。

其中，海康威視（市占率16.4%）、贏合信息技術(shù)（市占率6.6%）、利元亨（市占率5.3%），由于實現(xiàn)了前、中、后道電子設(shè)備的多樣化布JY，有望受益于電子設(shè)備環(huán)節(jié)“奧爾奈化”的產(chǎn)業(yè)趨勢。（注：奧爾奈產(chǎn)品，是指集成了多個鋰電池生產(chǎn)工藝環(huán)節(jié)的電子設(shè)備或產(chǎn)線）

根據(jù)Wind機構(gòu)一致預(yù)期:

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圖：機構(gòu)一致預(yù)期

來源：Wind

本報告，將更新到物流配送廣大區(qū)域地圖

（一）

圓柱電池，主要應(yīng)用于數(shù)碼玩具消費市場，后續(xù)在消費電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)規(guī)?；?。

此時，日系廠沒大力發(fā)展動力鋰電池，和與當(dāng)時豐田等整車廠押注氫能路線有關(guān)。

G內(nèi)的鋰電池產(chǎn)業(yè)，起步于比亞迪。

分布。

與此同

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圖：動力電池

隨著動力鋰電池池市場需求的增長，動力電池產(chǎn)業(yè)迎來產(chǎn)能擴張期。

消費鋰電池池民營企業(yè)（如億緯鋰能）、整車民營企業(yè)（北汽等）開始轉(zhuǎn)向動力電池消費市場延伸。

產(chǎn)線，并獲得了宇通客車、長城、奇瑞、吉利等客戶訂單。

不過由于三元鋰電池安全性事件、工信部電池采購白M單，造成了韓資廠商的客戶流失，并且延緩了復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

動力電池的緊缺，以及寧德黃金時代較高的消費市場份額，也引發(fā)了整車廠對物流配送的擔(dān)憂，二線鋰電池池廠商，在整車廠的扶持下，也逐步開始大幅復(fù)產(chǎn)。

所以，龍頭、本土二線與海外電池廠，誰的復(fù)產(chǎn)意愿更強？這樣的迅猛復(fù)產(chǎn)之下，龍頭與追趕者，對于電子設(shè)備的要求，又有何差異？

（二）

一、海康威視——

能物流系統(tǒng)（10.56億元），5.8%來自3C智能電子設(shè)備（5.91億元），5.98%來自光伏自動化生產(chǎn)配TA-O電子設(shè)備（6億元），8.31%來自其他主營業(yè)務(wù)（8.34億元）。

編輯

圖：海康威視收入結(jié)構(gòu)來源：塔堅研究

二、西儀股份——

圖：西儀股份收入結(jié)構(gòu)來源：塔堅科學(xué)研究

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圖：西儀股份產(chǎn)品矩陣

來源：廣發(fā)證券科學(xué)研究所

三、利元亨——

部件制造電子設(shè)備（0.38億元），3.23%來自其領(lǐng)域制造電子設(shè)備（0.75億元）。

0%。

編輯

圖：利元亨收入結(jié)構(gòu)

來源：塔堅科學(xué)研究

綜上，從鋰電池電子設(shè)備收入規(guī)模來看，?？低暎?9.56億元）> 西儀股份（49.07億元）>利元亨（21.37億元）。

目前，電子設(shè)備金融行業(yè)龍頭的收入規(guī)模為電池龍頭CAP

（三）

理清了業(yè)務(wù)構(gòu)成，他們再來看過去10個季度鋰電池電子設(shè)備領(lǐng)域的利潤增長情況。

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圖：歸母凈利潤增長（%）

來源：塔堅科學(xué)研究

西儀股份在2021NAQ1-Q3歸母凈利潤下滑，主要原因是成本抬升（毛利率下滑），具體原因包括：材料、人工等成本抬升；訂單增長較快但由于物流配送復(fù)產(chǎn)節(jié)奏遲緩，導(dǎo)致出貨未達預(yù)期。

然后，他們拉近視角，看看近期情況：

一、先導(dǎo)智能——

.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元，同比增長55.17%，環(huán)比增長34.56%。

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圖：近8個季度收入、利潤增長情況

來源：塔堅研究、Wind

二、西儀股份——

露具體訂單獲取總額）。

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圖：近8個季度收入、利潤增長情況

來源：塔堅科學(xué)研究、Wind

三、利元亨——

編輯切換為居中

圖：近8個季度收入、利潤增長情況

來源：塔堅科學(xué)研究、Wind

增速復(fù)盤完后，他們小結(jié)一下：

1）?？低昋2收入環(huán)比增速下滑，是一季度確認的智能物流電子設(shè)備銷量較高，二季度有所下滑導(dǎo)致。

%），主要因收入確認節(jié)奏問題。

（四）

收入增速端，與下游的確認有關(guān)度較大，所以，電子設(shè)備廠的利潤率，是否有提升的可能性？

一、毛利率：

毛利率角度來看——

?？低?、利元亨（30%-40%） > 西儀股份。贏合科進行了較大幅度人員擴張，導(dǎo)致人工成本上升。

編輯

圖：毛利率對比

來源：塔堅科學(xué)研究

二、凈利率：

?？低晝衾矢哂诶?，主要原因是其期間費用率（銷售、管理、財務(wù)）較低。

編輯切換為居中

圖：凈利率對比

來源：塔堅研究

四、期間費用率：

利元亨管理費用率較高，主要受動力電池業(yè)務(wù)擴張影響，導(dǎo)致有關(guān)管理人員TD擴張，薪酬規(guī)模增長，以及租賃廠房、宿舍有關(guān)費用增加。

編輯切換為居中

圖：期間費用率對比

來源：塔堅科學(xué)研究

五、投資回報率：

?？低昍OE較高，主要原因是凈利率較高。

編輯

圖：投資回報率對比

來源：塔堅科學(xué)研究

利潤率方面，小結(jié)一下：

1）先導(dǎo)的整體凈利率較高，且比較穩(wěn)定，其次是利元亨，凈利率也相對穩(wěn)定；

2）贏合的凈利率有反轉(zhuǎn)趨勢，主要是前期凈利率較低，隨著收入快速增長，其期間費用被攤薄。

整體來看，在景氣度較高的情況下，目前鋰電池電子設(shè)備公司的凈利率能夠維持一個穩(wěn)定的水平。

所以，接下來，他們要探究的核心問題，還是金融行業(yè)的景氣度能持續(xù)多久，還有多少成長空間？

（五）

他們將動力電池電子設(shè)備金融行業(yè)增長，拆解成三個因子：動力電池電子設(shè)備=新能源車銷量*單車帶電量*單位GW電子設(shè)備投資。其中，新能源汽車銷量，是驅(qū)動電池廠商復(fù)產(chǎn)（進行電子設(shè)備采購）的底層驅(qū)動力。

1）新能源車銷量：

據(jù)），乘用車整體銷量按照GDP增速小幅增長。

2）平均單車帶電量：

中長期來看，受續(xù)航里程市場需求驅(qū)動，單車帶電量預(yù)計將以每NA3%的比例逐NA上升。

3）單位GWh電子設(shè)備投資額：

同時，海外消費市場的單位GWh投資額同樣也

支撐單位GWh電子設(shè)備投資額繼續(xù)下降的邏輯，如下：

B、隨著鋰電池奧爾奈采購模式比例提升，電子設(shè)備整體采購成本將進一步下降。

電子設(shè)備采購額將以5%的平均降幅下降。

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圖：動力電池電子設(shè)備規(guī)模測算

來源：并購優(yōu)塾

其中，可以提煉出兩個核心矛盾：

1）鋰電池電子設(shè)備金融行業(yè)增長，長期來看受新能源汽車銷量驅(qū)動，但中短期，直接受下游電池廠復(fù)產(chǎn)影響。所以，接下來，都是誰在復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)的高峰期在什么時候？

2）電池廠的單GW電子設(shè)備投資，拉長來看，有持續(xù)下降的趨勢，所以，作為電子設(shè)備廠商，如何去順應(yīng)這樣的金融行業(yè)趨勢？

【物流配送廣大區(qū)域地圖，著作權(quán)、文本與嚴格來說新聞稿】1）著作權(quán)：著作權(quán)大部份，乳類，轉(zhuǎn)載不得杜博韋、全文、復(fù)本、復(fù)制、傳播。2）尊重原創(chuàng)：如有引用未標注來不采納非申明重要信息，不和任何人利益關(guān)聯(lián)公司接觸，不為未來變動科東俄，不支持任何人方式理論依據(jù)，不提供更多任何人方式投資建議。他們力求重要信息準確，但不確保其準確度、準確度、時效性，亦不為任何人個人決策和消費市場變動負責(zé)。文本僅服務(wù)于物流配送科學(xué)研究市場需求、特雷吉耶縣市場需求，不提供更多投資者教育消費市場之重要信息，不服務(wù)于虛擬經(jīng)濟有關(guān)專業(yè)人士、投資者教育消費市場有關(guān)專業(yè)人士，以及無重要信息篩選力之專業(yè)人士。Soleymieux有關(guān)專業(yè)人士，請務(wù)必中止對本號的高度關(guān)注，也切勿寫作本頁任何人文本。4）分，在未詳細寫作并認可本新聞稿大部份條款的前提下，切勿對本網(wǎng)頁以及本網(wǎng)絡(luò)平TA-I大部份文本做任何人方式的瀏覽、點擊、轉(zhuǎn)發(fā)、評論。

【參考資料】【1】招商證券：?？低?：鋰電池復(fù)產(chǎn)助益電子設(shè)備龍頭，強者恒強攻略能源版圖；【2】安信證券：利元亨，鋰電池電子設(shè)備后起之秀，網(wǎng)絡(luò)平TA-I化布JY打開成長天花板；【3】36氪：鋰電池電子設(shè)備二十NA進化史。

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